坚守性价比投资原则 后市关注三领域机会
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时间:2017-06-06
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——访华泰柏瑞投资部总监方伦煜

    有人说A股适合主题投资,是因为制度尚未完善;也有人说,A股更适合价值或成长投资,但两者难以权衡。

在华泰柏瑞投资部总监方伦煜看来,投资首先要坚持一些原则,方能拨开云雾见真相。通过一个多小时的采访,记者了解到他口中的原则是谨慎、不跟风、寻找与市场存在预期差公司,颇有逆向投资味道。


    正是遵循了他深信的“投资心经”,方伦煜管理的基金始终在成长和主题行情里顺意穿行,成绩斐然。也恰如其所言的稳健风格,坐在记者对面的方伦煜在聊天中始终保持着不紧不慢的语速,将其投资心得娓娓道来。


    坚守性价比:价值or成长?

    资料显示,方伦煜历任广发证券行业研究员、巨田基金(现名摩根史丹利华鑫基金)研究员、广发证券投资经理、中国人寿资管投资经理等,目前担任华泰柏瑞基金投资部总监兼基金经理。


    从证券公司到基金公司、保险机构,又回到基金公司,方伦煜在资本市场浸淫了近二十年,经历了风风雨雨,可谓一名身经百战的老将。“投资基础是在做研究员时打下的,投资风格的最终形成受益于险资这个良好的平台。”方伦煜如此描绘自己履历。

    

    丰富的经历自然使得方伦煜对投资有着更深的感悟:“在股市上,经常会听闻不少暴富故事,特别在市场向好时,那些传奇人物风光无限,但过不了几年就销声匿迹了,拉长时间来看,稳健的投资方能持久。”


    当被问及投资风格时,方伦煜表示,在A股市场上,价值和成长似乎是互相排斥的,价值更多指向蓝筹,成长则代表了中小创,且具备高价格属性。“而因喜欢逆向操作,又往往会选择低估值公司,我常被外界定义为价值投资,但事实是,是否具有成长性是选股的前提。”

    

    正是源于对上述投资理念的坚持,方伦煜在2017年初就配置了被市场认定增速已放缓的LED板块,最终公司公布的高增长业绩印证了其预判,该公司股价随后也走出一波“小阳春”行情。

“深挖市场‘预期差’提前布局是我喜欢的、擅长的方法,虽然与市场观点不同需要承受压力,但没有这些,又怎能在如今的市场为投资者赚钱呢?”方伦煜说。


    选择价值还是成长,方伦煜并没有给出明确的答案,但在股票价格与公司价值之间反复研究、假设、比较,最后坚定买入高性价比股票是其立身之本。


    描绘“大消费”新思路


    今年以来,A股市场走出两极分化行情,白马股遭遇追捧提升估值,成长股则大幅“挤泡沫”。那么,在这位投资风格稳健的基金总监眼中,接下来市场环境将会怎样?


    对此,方伦煜认为,后市机会大于风险。首先,在宏观层面,全球金融危机走到今天已经第十个年头,世界经济正逐步走出低谷,这一回暖趋势将对中国经济产生积极影响。其次,从基本面来看,在实体去产能的背景下,企业盈利正在好转。最后,多个行业估值已远低于历史中位数。


    在具体资产配置上,方伦煜结合公司团队研究谈了三个机会。其一,技术革新带来的消费升级。随着新能源汽车电动化、特别是发展空间巨大的汽车电子化,以及国产智能手机快速发展,相关产业链上诸如电池、汽车显示屏、传感器等消费电子概念公司值得关注。


    其二,新传媒时代的消费升级。随着科技快速发展,游戏、影视等娱乐已成为消费者不可或缺的需求,那么,诸如涉足游戏、网剧、各种IP开发类等的上市公司也存在机会。不过方总坦言,此类公司目前估值不便宜。


    其三,供给侧改革持续受益者,如钢铁、水泥等去产能行业。方伦煜认为,实体去产能效果正逐步体现,一大批此类公司一季度赚得盆赢钵满,像过去一样大幅亏损的窘境或将一去不复返。“而随着时间推移,或许哪天市场突然发现这类企业其实还挺能赚钱的。”方总信心满满地笑言。




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